Exercício de opções de ações no início

Opções de ações do empregado: Exercício precoce ou prematuro.

Como forma de reduzir o risco e bloquear os ganhos, o exercício precoce ou prematuro das Opções de Ações dos Empregados (ESOs) deve ser cuidadosamente considerado, uma vez que existe um grande golpe de imposto potencial e um grande custo de oportunidade sob a forma de valor de tempo perdido. Nesta seção, discutimos o processo de exercício adiantado e explicamos objetivos e riscos financeiros.

Quando um ESO é concedido, tem um valor hipotético que - por ser uma opção no dinheiro - é um valor de tempo puro. Esse valor de tempo decai a uma taxa conhecida como theta (Relacionado: Usando os "Gregos" para entender as opções), que é uma função raiz quadrada do tempo restante.

Suponha que você detém ESOs que valem US $ 35.000 mediante concessão, conforme discutido nas seções anteriores. Você acredita nas perspectivas de longo prazo de sua empresa e planeja manter seus ESOs até o vencimento. A Figura 3 mostra a composição do valor - valor intrínseco mais valor de tempo - para opções ITM, ATM e OTM.

Mesmo se você começar a ganhar valor intrínseco à medida que o preço do estoque subjacente aumenta, você estará perdendo valor de tempo ao longo do caminho (embora não proporcionalmente). Por exemplo, para um ESO in-the-money com um preço de exercício de $ 50 e um preço de estoque de US $ 75, haverá menos valor de tempo e mais valor intrínseco, para maior valor geral (barras superiores na Figura 3). (Relacionado: A Importância do Valor de Tempo na Negociação de Opções)

As opções fora do dinheiro (conjunto inferior de barras) mostram apenas um valor de tempo puro de US $ 17.500, enquanto as opções no dinheiro têm um valor de tempo de US $ 35.000. Quanto mais longe do dinheiro que uma opção é, menor valor de tempo, porque as chances de se tornar rentável são cada vez mais finas. Como uma opção ganha mais no dinheiro e adquire mais valor intrínseco, isso representa uma proporção maior do valor total da opção. Na verdade, para uma profunda opção no dinheiro, o valor do tempo é um componente insignificante do seu valor, em comparação com o valor intrínseco. Quando o valor intrínseco torna-se valor em risco, muitos detentores de opções procuram bloquear isso tudo ou parte desse ganho, mas, ao fazê-lo, eles não só desistiram do valor do tempo, mas também incorrem em uma taxa de imposto pesada.

Responsabilidades tributárias para ESOs.

Não podemos enfatizar esse ponto o suficiente - as maiores desvantagens do exercício prematuro são o grande evento de imposto que induz e a perda de valor de tempo. Você é tributado nas taxas de imposto de renda ordinárias sobre o spread do ESO ou valor intrínseco, com taxas de até 40%. Além disso, tudo é devido no mesmo ano fiscal e pago após o exercício, com outro golpe de imposto provável na venda ou alienação do estoque adquirido. Mesmo que você tenha perdas de capital em outros lugares em seu portfólio, você só pode aplicar US $ 3.000 por ano dessas perdas contra seus ganhos de compensação para compensar o passivo tributário.

Depois de ter adquirido ações que, provavelmente, apreciaram o valor, você é confrontado com a escolha de liquidar o estoque ou segurá-lo. Se você vende imediatamente após o exercício, você bloqueou seus "ganhos" de remuneração (a diferença entre o preço de exercício e o preço do mercado de ações).

Mas se você armazenar o estoque, e depois vender depois depois de apreciar, você pode pagar mais impostos. Lembre-se de que o preço das ações no dia em que você exerceu seus ESOs é agora o seu "preço base". Se você vender as ações menos de um ano após o exercício, você terá que pagar imposto sobre ganhos de capital a curto prazo. Para obter a menor taxa de ganhos de capital de longo prazo, você teria que manter as ações por mais de um ano. Você acaba pagando dois impostos - compensação e ganhos de capital.

Um exemplo.

Muitos detentores de ESO também podem encontrar-se na posição infeliz de manter ações que revertem seus ganhos iniciais após o exercício, como demonstra o exemplo a seguir. Digamos que você tenha ESOs que lhe dão o direito de comprar 1.000 ações em US $ 50, e as ações negociam US $ 75 com mais cinco anos para o vencimento. Como você está preocupado com as perspectivas do mercado ou as perspectivas da empresa, você exerce seus ESOs para bloquear o spread de US $ 25.

Agora você decide vender metade das suas participações (de 1.000 ações) e manter a outra metade para ganhos futuros em potencial. Veja como a matematica se acumula -

Exercício de US $ 75 e imposto de remuneração pago no spread total de US $ 25 x 1000 ações 40% = $ 10.000. Vendido 500 ações em US $ 75 por um ganho de US $ 12.500. Seus ganhos após impostos nesta altura = $ 12.500 - $ 10.000 = $ 2.500 Agora você está segurando 500 ações com um preço base de US $ 75, com US $ 12.500 em ganhos não realizados (mas já pagaram impostos). Vamos supor que o estoque agora diminui para US $ 50 antes do final do ano. A sua participação de 500 ações já perdeu US $ 25 por ação ou US $ 12.500, já que você adquiriu as ações por meio do exercício (e já pagou o imposto em US $ 75). Se você vender agora essas 500 ações em US $ 50, você só poderá aplicar $ 3.000 destas perdas no mesmo ano fiscal, sendo que o restante será aplicado nos próximos anos com o mesmo limite. Para resumir: você pagou US $ 10.000 em imposto de compensação no exercício Bloqueado em US $ 2.500 em ganhos pós-impostos em 500 ações quebrou mesmo em 500 ações, mas tem perdas de $ 12,500 que você pode cancelar anualmente em US $ 3.000.

Observe que isso não conta o valor do tempo perdido do exercício inicial, o que pode ser bastante significativo, com cinco anos para a expiração. Tendo vendido suas participações, você também não tem mais o potencial de ganhar com um movimento ascendente no estoque.

Dito isto, embora raramente faça sentido exercitar opções listadas cedo, a natureza não comercializável e outras limitações de ESOs podem fazer seu exercício inicial necessário nas seguintes situações -

Necessidade de fluxo de caixa: Muitas vezes, a necessidade de fluxo de caixa imediato pode compensar o custo de oportunidade do valor do tempo perdido e justificar o impacto tributário. Diversificação da carteira: como mencionado anteriormente, uma posição excessivamente concentrada nas ações da empresa exigiria exercícios e liquidações antecipadas para alcançar a diversificação de portfólio. Perspectivas do estoque ou do mercado: Em vez de ver todos os ganhos se dissipar e se transformar em perdas devido a uma deterioração das perspectivas do mercado de ações ou de ações em geral, pode ser preferível bloquear ganhos por meio do exercício antecipado. Entrega para uma estratégia de hedge: redigir chamadas para ganhar renda premium pode exigir a entrega de estoque (discutido na próxima seção).

Quando você deve exercer suas opções de estoque?

As opções S tock têm valor precisamente porque são uma opção. O fato de você ter uma quantidade prolongada de tempo para decidir se e quando comprar o estoque de seu empregador a um preço fixo deve ter um enorme valor. É por isso que as opções de compra de ações negociadas publicamente são avaliadas acima do valor pelo qual o preço do estoque subjacente excede o preço de exercício (veja Por que as opções de ações do empregado são mais valiosas do que as opções de ações negociadas em troca para uma explicação mais detalhada). Sua opção de compra de ações perde seu valor de opção no momento em que você se exercita porque você não tem mais flexibilidade quando e se você deve se exercitar. Como resultado, muitas pessoas se perguntam quando faz sentido exercer uma opção.

Taxas de impostos conduzem a decisão de exercício.

As variáveis ​​mais importantes a serem consideradas ao decidir quando exercer sua opção de compra de ações são impostos e a quantidade de dinheiro que você está disposto a colocar em risco. Existem três tipos de impostos que você deve considerar ao exercer suas Opções de Ações Incentivas (a forma mais comum de opções de empregado): imposto mínimo alternativo (AMT), imposto de renda ordinário e o imposto de ganhos de capital de longo prazo muito menor.

É provável que você incorpore uma AMT se você exercer suas opções depois que seu valor de mercado justo subiu acima do seu preço de exercício, mas você não as vende. A AMT que você provavelmente irá incorrer será a taxa de imposto AMT federal de 28%, o valor pelo qual as suas opções se valorizaram com base no seu preço de mercado atual (você só paga o AMT estadual em um nível de renda que poucos pessoas terão acesso). O preço de mercado atual de suas opções é determinado pela avaliação mais recente do 409A solicitada pelo conselho de administração da sua empresa se seu empregador for privado (ver as cartas da oferta de razão não incluem um preço de greve para uma explicação sobre como funcionam as avaliações 409A) e o preço do mercado público após o IPO.

Sua opção de compra de ações perde seu valor de opção no momento em que você se exercita porque você não tem mais flexibilidade quando e se você deve se exercitar.

Por exemplo, se você possui 20.000 opções para comprar as ações ordinárias de seu empregador em US $ 2 por ação, a avaliação mais recente da 409A valora suas ações ordinárias em US $ 6 por ação e você faz 10 mil ações, então você deve uma AMT de US $ 11.200 (10.000 x 28% x ($ 6 & # 8211; $ 2)). Se você mantiver suas opções exercidas por pelo menos um ano antes de vendê-las (e dois anos depois de serem concedidas), você pagará uma taxa combinada de impostos federais-mais-estado-marginal-longo prazo-capital-ganhos-taxa de apenas 24,7% sobre o valor que eles apreciam mais de US $ 2 por ação (assumindo que você ganha US $ 255,000 como casal e morar na Califórnia, como é o caso mais comum para os clientes da Wealthfront). O AMT que você pagou será creditado contra os impostos que você deve quando vende seu estoque exercido. Se assumirmos que, em última instância, você vende suas 10.000 ações por US $ 10 por ação, seu imposto combinado sobre ganhos de capital a longo prazo será de US $ 19.760 (10.000 ações x 24,7% x ($ 10 e $ 8211; $ 2)), menos os $ 11.200 anteriormente pagos AMT ou um líquido de US $ 8.560. Para obter uma explicação detalhada de como o imposto mínimo alternativo funciona, consulte Melhorando os resultados dos impostos para sua opção de compra de ações ou do subsídio de ações restrito, parte 1.

Se você não exercer nenhuma das suas opções até que sua empresa seja adquirida ou se torne pública e você vende de imediato, você pagará taxas de imposto de renda ordinárias sobre o valor do ganho. Se você é um casal casado da Califórnia que ganho em conjunto US $ 255,000 (novamente, o cliente médio da Wealthfront), sua taxa de imposto combinada do estado marginal e federal ordinário de 2014 será de 42,7%. Se assumirmos o mesmo resultado que no exemplo acima, mas espera aguardar até o dia em que você vende (ou seja, um exercício no mesmo dia), você deveria pagar impostos ordinários de renda de US $ 68.320 (20.000 x 42.7% x ($ 10 e # 8211; $ 2)). Isso é muito mais do que no anterior caso de ganhos de capital a longo prazo.

83 (b) Eleições podem ter enorme valor.

Você não deve impostos no momento do exercício se você exercer suas opções de compra de ações quando seu valor de mercado justo for igual ao seu preço de exercício e você arquivar um formulário 83 (b) eleição a tempo. Qualquer valorização futura será tributada nas taxas de ganhos de capital a longo prazo se você detiver suas ações por mais de um ano após o exercício e dois anos após a data da concessão antes da venda. Se você vender em menos de um ano, você será tributado nas taxas de renda ordinárias.

As variáveis ​​mais importantes a considerar ao decidir quando exercer sua opção de compra de ações são impostos e a quantidade de dinheiro que você está disposto a colocar em risco.

A maioria das empresas oferece-lhe a oportunidade de exercer suas opções conservadas em estoque antecipadamente (ou seja, antes de serem totalmente adquiridas). Se você decidir deixar sua empresa antes de ser totalmente adquirido e você exercitou antecipadamente todas as suas opções, seu empregador comprará suas ações não levadas em seu preço de exercício. O benefício para exercer as suas opções antecipadamente é que você inicia o relógio na qualificação para o tratamento de ganhos de capital a longo prazo anteriormente. O risco é que sua empresa não tenha sucesso e você nunca pode vender suas ações, apesar de ter investido o dinheiro para exercer suas opções (e talvez tenha pago a AMT).

Os cenários em que faz sentido fazer exercício inicial.

Provavelmente há dois cenários em que o exercício inicial faz sentido:

No início do seu mandato, se você é um funcionário muito antigo ou, uma vez que você tenha um alto grau de confiança, sua empresa será um grande sucesso e você terá algumas economias que você está disposto a arriscar.

Cenário dos empregados precoce.

Os empregados muito adiantados são emitidos geralmente opções de estoque com um preço de exercício de centavos por ação. Se você tiver a sorte de estar nessa situação, seu custo total para exercer todas as suas opções pode ser de apenas US $ 2.000 a US $ 4.000, mesmo que você tenha emitido 200.000 ações. Poderia fazer uma tonelada de sentido para exercer todas as suas ações antes que seu empregador faça sua primeira avaliação de 409A se você realmente pode perder esse dinheiro. Eu sempre incentivo os primeiros funcionários que exercem suas ações imediatamente a planejar a perda de todo o dinheiro que eles investiram. MAS, se a sua empresa for bem-sucedida, a quantidade de impostos que você economizará será ENORME.

Alta Probabilidade de Sucesso.

Digamos que você é empregado número 80 a 100, você emitiu algo na ordem de 20.000 opções com um preço de exercício de US $ 2 por ação, você exerce todas as suas ações e seu empregador falha. Será terrivelmente difícil recuperar essa perda de US $ 40.000 (e a AMT que você provavelmente pagou) tanto financeira como psicologicamente. Por esse motivo, sugiro apenas exercitar opções com um preço de exercício acima de US $ 0,10 por ação se você tiver certeza absoluta de que seu empregador terá sucesso. Em muitos casos, talvez não seja até que você realmente acredite que sua empresa está pronta para ser pública.

O tempo ideal para exercitar é quando a sua empresa apresenta arquivos para um IPO.

Anteriormente, nesta publicação, expliquei que as ações exercidas são qualificadas para a taxa de imposto de ganhos de capital de longo prazo muito menor se tiverem sido detidos por mais de um ano após o exercício e suas opções foram concedidas mais de dois anos antes da venda. No cenário de alta probabilidade de sucesso, não faz sentido exercer mais de um ano de antecedência quando você realmente pode vender. Para encontrar o momento ideal para exercitar, precisamos trabalhar para trás, desde que suas ações provavelmente serão liquidadas e avaliadas no que você achará que será um preço justo.

Os compartilhamentos de funcionários geralmente são restritos a serem vendidos nos primeiros seis meses após a publicação de uma empresa. Como explicamos em The One Day para evitar a venda de ações da sua empresa, as ações de uma empresa normalmente são negociadas por um período de duas semanas a dois meses após o lançamento do contrato de subscrição de seis meses mencionado anteriormente. Geralmente, há um período de três a quatro meses a partir do momento em que uma empresa arquiva sua declaração de registro inicial para se tornar pública com a SEC até que suas ações negociem publicamente. Isso significa que você provavelmente não venderá por pelo menos um ano após a data em que a sua empresa arquivar uma declaração de registro com a SEC para público (quatro meses esperando para ser público + seis meses de bloqueio + dois meses à espera de recuperar seu estoque). Portanto, você terá o risco de liquidez mínimo (ou seja, seu dinheiro atará o mínimo de tempo sem poder vender) se você não se exercitar até que sua empresa lhe diga que arquivou um IPO.

Eu sempre incentivo os primeiros funcionários que exercem suas ações imediatamente a planejar a perda de todo o dinheiro que eles investiram. MAS, se a sua empresa for bem-sucedida, a quantidade de impostos que você economizará será ENORME.

Em nossa postagem, as Estratégias VC de Vencimento para ajudá-lo a vender ações Tech IPO, apresentamos pesquisa proprietária que encontrou, na maior parte, apenas empresas que exibiram três características notáveis ​​negociadas acima de seu preço de IPO pós-lockup-release (que deve ser maior que suas opções 'valor de mercado atual antes do IPO). Essas características incluíram atender suas orientações de ganhos pré-IPO em suas duas primeiras chamadas de ganhos, crescimento de receita consistente e margens em expansão. Com base nessas descobertas, você só deve se exercitar cedo se você confiar plenamente que seu empregador pode atender aos três requisitos.

Quanto maior o seu patrimônio líquido, maior o risco de tempo que você pode assumir quando se exercitar. Eu não acho que você pode dar ao luxo de assumir o risco de exercer suas opções de ações antes que seus arquivos da empresa se tornem públicos se você só vale US $ 20.000. Meu conselho muda se você valer US $ 500.000. Nesse caso, você pode se dar ao luxo de perder algum dinheiro, então, exercitar um pouco mais cedo uma vez que você esteja convencido de que sua empresa vai ter grande sucesso (sem o benefício de um registro de IPO) pode fazer sentido. Exercício anterior provável significa uma menor AMT porque o valor de mercado atual de suas ações será menor. Geralmente eu aconselho as pessoas a não arriscar mais de 10% do seu patrimônio líquido se quiserem exercitar muito mais cedo do que a data de registro do IPO.

A diferença entre a AMT e as taxas de ganhos de capital a longo prazo não é tão grande quanto a diferença entre a taxa de ganhos de capital de longo prazo ea taxa de imposto de renda ordinária. A taxa de AMT federal é de 28%, o que é aproximadamente o mesmo que a taxa de juros marginais marginais de ganhos de capital a longo prazo de 28,1%. Em contraste, um cliente médio da Wealthfront normalmente paga uma taxa de imposto combinada de imposto de renda e estado federal combinado de 39,2% (veja Melhorar resultados fiscais para sua opção de compra de ações ou concessão de ações restritas, Parte 1 para um cronograma de taxas de imposto de renda ordinárias federais). Portanto, você não vai pagar mais do que as taxas de ganhos de capital de longo prazo se você se exercitar com antecedência (e será creditado contra o imposto que você paga quando você vende suas ações em última análise), mas você ainda precisa encontrar o dinheiro para pague, o que pode não valer a pena o risco.

Procure a ajuda de um profissional.

Existem algumas estratégias fiscais mais sofisticadas que você pode considerar antes de exercer ações da empresa pública que descrevemos em Melhorar os Resultados do Imposto para a Opção de Estoque ou Aquisição de Estoque Restrita, Parte 3, mas eu simplificaria minha decisão para o conselho mencionado acima se você # 8217 ; apenas considerando o exercício de ações da empresa privada. Reduzido para os termos mais simples: apenas se exercita com antecedência se você for um funcionário adiantado ou sua empresa está prestes a ser pública. Em qualquer caso, recomendamos que você contrata um grande contabilista de impostos que tenha experiência com estratégias de exercicios de opção de estoque para ajudá-lo a pensar em sua decisão antes de um IPO. Esta é uma decisão que você não fará muitas vezes e não vale a pena fazer errado.

As informações contidas no artigo são fornecidas para fins de informação geral e não devem ser interpretadas como conselhos de investimento. Este artigo não se destina como conselho fiscal, e a Wealthfront não representa de forma alguma que os resultados aqui descritos resultem em qualquer consequência fiscal particular. Os investidores potenciais devem conferir com seus consultores fiscais pessoais sobre as conseqüências fiscais com base em suas circunstâncias particulares. A Wealthfront não assume qualquer responsabilidade pelas consequências fiscais para qualquer investidor de qualquer transação. Os serviços de consultoria financeira só são fornecidos a investidores que se tornem clientes da Wealthfront. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Sobre o autor.

Andy Rachleff é o co-fundador da Wealthfront, presidente e diretor executivo. Ele atua como membro do conselho de curadores e vice-presidente do comitê de investimento da Fundação da Universidade da Pensilvânia e como membro da faculdade da Stanford Graduate School of Business, onde ensina cursos sobre empreendedorismo tecnológico. Antes da Wealthfront, Andy co-fundou e foi sócio geral da Benchmark Capital, onde foi responsável por investir em várias empresas de sucesso, incluindo Equinix, Juniper Networks e Opsware. Ele também passou dez anos como sócio geral com Merrill, Pickard, Anderson e amp; Eyre (MPAE). Andy ganhou o BS da University of Pennsylvania e seu MBA da Stanford Graduate School of Business.

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O que é Early Exercise.

O exercício adiantado acontece quando o proprietário de uma chamada ou coloca invoca seus direitos contratuais antes do vencimento. Como resultado, um vendedor de opção será atribuído, as ações de estoque mudarão de mãos e o resultado nem sempre é bonito para o vendedor. (É importante notar que, ao falar sobre exercício e atribuição precoce, estamos nos referindo apenas às opções de ações americanas e de estilo americano).

Ser obrigado a comprar ou vender ações de ações antes que você originalmente esperava fazer, e pode afetar o potencial risco ou recompensa de sua posição geral e se tornar uma grande dor de cabeça. Mas as chances são, se você vender opções & mdash; ou como uma posição simples ou como parte de uma estratégia mais complexa e mdash; mais cedo ou mais tarde, você será atingido com uma tarefa surpresa surpresa. Muitos comerciantes não conseguem planejar essa possibilidade e sentem que sua estratégia está caindo quando ocorre.

As estratégias que podem ser prejudicadas pela atribuição precoce tendem a ser estratégias multi-perna, como spreads curtos, borboletas, extensões de calendário longo e spreads diagonais. As duas últimas estratégias podem ser particularmente desviadas como resultado da atribuição antecipada, porque você está lidando com múltiplas datas de validade.

Na maioria dos casos, é uma má idéia para os proprietários de opções se exercitarem cedo. No entanto, existem alguns casos em que o exercício inicial faz sentido.

Como vendedor de opções, você está em risco de uma tarefa inicial em qualquer momento. E é impossível prever se um proprietário da opção se exercitará cedo por razões corretas ou por motivos errados. Mas entender os prós e contras do exercício inicial podem torná-lo mais consciente de quando você pode estar em risco de uma tarefa adiantada.

A probabilidade de uma pequena opção ser atribuída cedo depende se a opção que você vendeu é uma chamada ou uma colocação. Então, vamos examinar cada um separadamente.

Três razões para não fazer chamadas no início.

Mantenha seu risco limitado.

Se você possui uma chamada, seu risco é limitado ao valor pago pela opção, mesmo que o estoque cai para zero. Mas se você possui 100 ações do estoque e ele é completamente reservado, você ficará detido segurando o saco.

Se sua chamada estiver dentro do dinheiro antes da expiração, não faz sentido fazer exercícios com antecedência. Isso é porque você pode ser uma festa para ganhar sem assumir a menor desvantagem que vem com possuir o estoque. Se você fizer o exercício de sua chamada no dinheiro antecipadamente e comprar o estoque, mas o estoque cai abaixo do seu preço de exercício antes do vencimento, você realmente terá óvulos no seu rosto. Neste caso, você poderia ter deixado a opção expirar sem valor e comprou o estoque a um preço mais baixo no mercado aberto.

Salve seu dinheiro.

Se você fizer uma chamada com antecedência e comprar o estoque, você gastará dinheiro mais cedo em vez de mais tarde. Você já sabe o quanto você vai pagar pelo estoque, ou seja, o preço de exercício da chamada. Então, por que não manter seu dinheiro em uma conta com juros pelo maior tempo possível antes de pagar essas ações? Investidores disciplinados procuram todas as oportunidades para obter o máximo retorno de seus ativos, e este passa a ser um acéfalo completo.

Não perca o valor do tempo.

Ao fazer uma chamada com antecedência, você pode estar deixando dinheiro na mesa sob a forma de valor de tempo deixado no preço da opção "rsquo; s". Se houver algum valor de tempo, a chamada será negociada por mais do que o valor que está no dinheiro. Então, se você quiser possuir o estoque imediatamente, você poderia simplesmente vender a chamada e, em seguida, aplicar o produto da compra das ações. Factoring no valor de tempo extra, o custo total que você pagará pelo estoque será menor do que se você tivesse exercido sua chamada de forma definitiva.

Uma circunstância, quando pode fazer sentido fazer uma chamada antecipada: aproximando os dividendos.

A exceção a estas três regras ocorre quando um dividendo será pago no estoque. Os compradores de chamadas não têm direito a pagamentos de dividendos, portanto, se você quiser receber o dividendo, você deve exercer a chamada em dinheiro e se tornar um proprietário de ações.

Se o próximo montante de dividendos for maior do que o valor de tempo restante no preço da chamada, poderá fazer sentido exercer a opção. Mas você tem que fazer isso antes da data do ex-dividendo.

Portanto, sempre esteja ciente de dividendos sempre que você vendeu um contrato de chamada e mdash; especialmente quando a data do ex-dividendo ocorre perto do vencimento, a chamada é no dinheiro e o dividendo é relativamente grande.

Os postos estão em maior risco de atribuição precoce, pois o valor do tempo torna-se insignificante.

No caso de puts, o jogo muda. Quando você exerce uma colocação, você vende ações e recebe dinheiro. Então, pode ser tentador obter dinheiro agora em vez de obter dinheiro mais tarde. No entanto, mais uma vez você deve determinar o valor do tempo na equação.

Se você possui uma colocação e quer vender o estoque antes da expiração, normalmente é uma boa idéia vender o primeiro e, em seguida, vender imediatamente o estoque. Dessa forma, você irá capturar o valor do tempo para colocar junto com o valor do estoque.

No entanto, à medida que as abordagens de expiração e o valor do tempo se tornam insignificantes, ele é menos um impedimento contra o exercício inicial. Isso é porque, exercitando, você pode realizar seu objetivo, tudo em uma transação simples, sem nenhum aborrecimento adicional.

Se você vendeu uma venda, lembre-se de que o menor valor de tempo existe no preço da opção à medida que a expiração se aproxima, mais você corre o risco de uma tarefa adiantada. Portanto, fique atento ao valor de tempo que resta nas suas peças curtas e tenha um plano no lugar, caso você seja remetido cedo.

Dividendos como dissuasão contra o exercício inicial.

Em oposição às chamadas, uma data de ex-dividendo que se aproxima pode ser um impedimento contra o exercício inicial das put. Ao exercer a colocação, o proprietário receberá dinheiro agora. No entanto, isso criará uma venda curta de estoque se o dono da colocação não tiver tido esse estoque para começar. Então, exercitar uma opção de venda no dia anterior a uma data ex-dividendo significa que o proprietário da colocação terá que pagar o dividendo.

Então, se você vendeu uma venda, isso significa que você pode ter uma menor chance de ser atribuído cedo, mas apenas até a data do ex-dividendo ter passado.

O que fazer se você for atribuído no início de uma opção curta em uma estratégia multi-perna.

A atribuição precoce em uma opção curta em uma estratégia multi-perna pode realmente puxar uma perna para fora de sua jogada. Se isso acontecer, não há regras difíceis e rápidas sobre o que fazer. Às vezes, você quer exercer quaisquer opções longas e, às vezes, você simplesmente quer fechar toda a sua posição. Mas é sempre uma boa idéia manter um jar e algumas pequenas contas perto do seu computador, apenas no caso.

Se você for designado no início de uma estratégia de várias pernas, sinta-se à vontade para nos fazer uma ligação no Ally Invest e nós vamos ajudá-lo a lidar com isso da maneira mais oportuna.

Opções de estilo americano versus estilo europeu.

Quando se trata de exercício e atribuição, existem dois & ldquo; styles & rdquo; de opções: estilo europeu e estilo americano. Mas não deixe que os nomes o lancem. Eles não têm nada a ver com onde as opções são negociadas. De fato, as opções de estilo americano e europeu são negociadas em troca nos EUA. Os diferentes estilos simplesmente se referem quando as opções podem ser exercidas e atribuídas.

As opções de estilo americano podem ser exercidas pelo proprietário em qualquer momento antes do vencimento. Assim, o vendedor de uma opção de estilo americano pode ser atribuído a qualquer momento antes do vencimento.

A partir desta escrita, todas as opções de equidade são contratos de estilo americano. E em termos gerais, as opções baseadas em fundos negociados em bolsa (ETFs) também são contratos de estilo americano.

As opções de estilo europeu só podem ser exercidas no vencimento, pelo que o vendedor não precisa se preocupar em ser atribuído até então. A maioria das opções de índice são de estilo europeu.

Antes de configurar uma posição, ele é crítico para saber se as opções que você está negociando são de estilo americano ou europeu, então você saberá se o exercício ou atribuição precoce é uma possibilidade para você.

Basta ter em mente que qualquer estilo de opção ainda pode ser comprado ou vendido para fechar sua posição no mercado em qualquer momento durante a vida do contrato.

Uma Introdução ao Rolling Rolling a Call Covered Rolling a Cash-Secured Put Rolling Short Call Spread O que é Early Exercise.

Aprenda dicas comerciais e amp; estratégias.

dos especialistas da Ally Invest.

As opções envolvem riscos e não são adequadas para todos os investidores. Para obter mais informações, reveja o folheto Características e Riscos de Opções Padronizadas antes de começar as opções de negociação. Os investidores de opções podem perder o montante total do investimento em um período de tempo relativamente curto.

As várias estratégias de opções de perna envolvem riscos adicionais e podem resultar em tratamentos fiscais complexos. Consulte um profissional de impostos antes de implementar essas estratégias. A volatilidade implícita representa o consenso do mercado quanto ao nível futuro de volatilidade do preço das ações ou a probabilidade de atingir um preço específico. Os gregos representam o consenso do mercado quanto à forma como a opção reagirá às mudanças em certas variáveis ​​associadas ao preço de um contrato de opção. Não há garantia de que as previsões de volatilidade implícita ou os gregos sejam corretas.

A Ally Invest fornece investidores auto-orientados com serviços de corretagem de desconto e não faz recomendações ou oferece conselhos de investimento, financeiros, legais ou tributários. A resposta do sistema e os tempos de acesso podem variar de acordo com as condições do mercado, o desempenho do sistema e outros fatores. Você sozinho é responsável por avaliar os méritos e os riscos associados ao uso dos sistemas, serviços ou produtos da Ally Invest. O conteúdo, a pesquisa, as ferramentas e os símbolos de estoque ou opção são apenas para fins educacionais e ilustrativos e não implicam uma recomendação ou solicitação para comprar ou vender uma garantia específica ou se envolver em qualquer estratégia de investimento específica. As projeções ou outras informações sobre a probabilidade de vários resultados de investimento são de natureza hipotética, não são garantidas para exatidão ou integridade, não refletem resultados reais de investimento e não são garantias de resultados futuros. Todos os investimentos envolvem risco, as perdas podem exceder o principal investido e o desempenho passado de uma segurança, indústria, setor, mercado ou produto financeiro não garante resultados ou retornos futuros.

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Exercício inicial.

DEFINIÇÃO do "Exercício inicial"

O exercício de uma opção antes da data de validade. O exercício adiantado só é possível com contratos de opção de estilo americano, que podem ser exercidos em qualquer momento até o vencimento, em oposição às opções européias, para as quais o exercício antecipado não é possível, pois só podem ser exercidos no prazo de validade. O exercício antecipado de uma opção de compra permite ao comprador da opção de compra comprar o título subjacente ao preço de exercício antes do vencimento, enquanto o exercício antecipado de uma opção de venda permite ao comprador da opção de venda vender o título subjacente ao preço de exercício antes do vencimento.

BREAKING 'Early Exercise'

Embora o exercício precoce geralmente não seja aconselhável, porque o valor do tempo inerente ao prémio da opção é perdido ao fazê-lo, existem certas circunstâncias em que o exercício inicial pode ser vantajoso. Por exemplo, um investidor pode optar por exercer uma opção de compra que esteja profundamente em dinheiro (uma opção terá um valor de tempo insignificante) antes da data do ex-dividendo do estoque subjacente. Isso permitirá que o investidor capture o dividendo pago pelo estoque subjacente, o que deve compensar mais o valor do tempo marginal perdido devido ao exercício antecipado.

Uma empresa deve permitir o exercício antecipado das opções de compra de ações?

Algumas empresas permitem que os empregados exerçam suas opções de ações não adotadas, ou "exercício adiantado". # 8221; Uma vez adquirido, as ações não vencidas estão sujeitas a um direito de recompra pela empresa após a rescisão dos serviços. O preço de recompra é o preço de exercício da opção. Por favor, note que uma opção de compra de ações normalmente não é exercitável antecipadamente, a menos que o conselho de administração da empresa aprove uma outorga de opção já que é exercível antecipadamente e a empresa emite a opção de compra de ações de acordo com um contrato de opção que permite o exercício antecipado.

Permitir o exercício antecipado de ações não vencidas pode proporcionar aos funcionários uma vantagem fiscal potencial, permitindo que o empregado comece seu período de retenção de ganhos de capital de longo prazo em relação a todas as suas ações e minimize o potencial de responsabilidade de imposto mínimo alternativo (AMT). Se um funcionário sabe que ele / ela exercerá antecipadamente uma opção de compra de ações imediatamente após a concessão de uma opção (quando não há diferença entre o preço de exercício e o valor justo de mercado das ações ordinárias), o empregado normalmente deve querer um NSO como oposição a um ISO, porque o tratamento de ganho de capital de longo prazo para ações emitidas após o exercício de uma ONS ocorre após um ano. Em contrapartida, as ações emitidas após o exercício de um ISO devem ser mantidas por mais de um ano após a data de exercício e mais de dois anos após a data da concessão, para se qualificarem para tratamento fiscal favorável.

Existem várias desvantagens para permitir o exercício inicial, no entanto, incluindo:

Risco para o empregado. Ao exercer um direito de compra de ações ou opção imediatamente exercitável, o empregado está assumindo o risco de que o valor do estoque possa diminuir. Em outras palavras, o empregado exercitador coloca seu próprio capital (o dinheiro usado para comprar o estoque) em risco. Mesmo que uma nota promissória seja usada para comprar o estoque (postagem futura por vir), a nota deve ser recurso completo para que o IRS respeite a compra. Além disso, se o empregado comprar as ações com uma nota promissória, a nota continuará acumulando juros até que seja reembolsada, e uma taxa de juros de mercado deve ser paga para satisfazer os requisitos contábeis. Dependendo do número de ações compradas, o benefício fiscal esperado do exercício antecipado pode não justificar esses riscos aumentados para o acionista. Imposto após a propagação. Se houver um & # 8220; spread & # 8221; no momento do exercício, o empregado irá gerar receita ordinária (no caso de um exercício de NSO igual à diferença entre o preço de exercício e o valor justo de mercado das ações ordinárias na data do exercício) e pode desencadear a responsabilidade da AMT (no caso de um exercício de ISO, com a diferença entre o preço de exercício e o valor justo de mercado das ações ordinárias na data do exercício sendo um item de preferência AMT). Todos os impostos pagos não serão reembolsados ​​se as ações não cobradas forem posteriormente recompradas ao custo. (Por favor, veja a publicação & # 8220; a diferença entre um ISO e um NSO? & # 8221; para um resumo das implicações fiscais do exercício de um ISO ou um NSO.) & # 8220; Porta traseira & # 8221; companhia pública . Permitir que os funcionários façam exercício antecipado pode aumentar o número de acionistas. Se a empresa chegar a 500 accionistas, a Seção 12 (g) da Securities Exchange Act de 1934 exigirá que a empresa se registre como uma empresa de relatórios públicos. Problemas de lei de valores mobiliários após venda. Se a empresa tiver mais de 35 acionistas não credenciados no momento em que concordou em ser adquirida em ações para transação de ações, a aquisição provavelmente será mais complexa e demorará mais para concluir. Aborrecimentos administrativos. Um aumento significativo no número de acionistas pode colocar um enorme encargo administrativo sobre a empresa. Isto é especialmente verdade quando os empregados adquirem ações sujeitas a recompra e quando compram ações com notas promissórias. Os formulários que o funcionário deve preencher e assinar são muito mais longos e mais complicados. 83 (b) as eleições devem ser arquivadas no IRS dentro de 30 dias após a compra. Os certificados de ações para ações não vencidas devem ser mantidos pela empresa para que possam ser facilmente recomprados se o empregado deixar a empresa, o que aumenta o risco de perda ou perda de estoque. O interesse em notas promissórias deve ser rastreado. Direitos do acionista. Os titulares de opções não têm direitos como acionistas até que exercem suas opções de compra de ações. Se os opistrados exercerem opções de ações, independentemente de serem adquiridas ou não, eles têm os mesmos direitos de voto que qualquer outro acionista. Certas ações, como a alteração do certificado de incorporação, que tipicamente ocorre em conexão com cada financiamento de risco, exigem a aprovação dos acionistas. Isso exige que algumas informações sejam fornecidas ao acionista para tomar uma decisão informada. Os acionistas também possuem mais direitos estatutários do que os candidatos, incluindo os direitos de inspeção. Os requisitos de informação dos acionistas também podem ser desencadeados de acordo com a Regra 701.

Algumas sugestões para esclarecimentos:

* Imposto sobre o spread: Existe tributação de renda ordinária no caso de um ISO? Existe responsabilidade da AMT no caso de uma ONS?

* & # 8220; Porta traseira & # 8221; empresa pública: como isso afeta minha decisão de exercer minhas ações no início do caso NSO ou ISO? Como isso afeta a decisão da empresa de oferecer um exercício adiantado no caso NSO ou ISO?

* Aborrecimentos administrativos: O que você quer dizer com & # 8220; ações não vividas devem ser mantidas pela empresa & # 8221 ;? Os detentores de ações exercidas, mas não levadas, têm mais direitos de voto do que os titulares de opções não exercidas mas adquiridas? As ações exercidas, mas não vencidas, têm os mesmos direitos de voto que as ações adquiridas?

Nivi & # 8211; Obrigado pelo feedback. Eu tentei lidar com a maioria das sugestões com mudanças no texto da publicação. Com relação à & # 8220; porta traseira & # 8221; questão da empresa pública, trata-se de uma questão de empresa e não é relevante para a decisão do funcionário individual de exercer.

Como um empregado inicial, fundador, adquirente duas vezes ... esses pontos, especialmente para uma inicialização, estão em algum lugar entre inconsequentes e falsos.

Para as startups, o exercício adiantado enfraquece a retenção de funcionários. Assim, a maior razão para não oferecê-lo é aumentar a retenção.

Considere um funcionário que se junte a uma inicialização quando o exercício antecipado de suas ações custa US $ 200. Cinco anos depois, suas ações são avaliadas em US $ 800.000 +, mas ainda não liquidas. A propagação neste ponto posterior cria uma situação inconveniente para o empregado, onde exercitá-los pode ter consequências fiscais caras mesmo que as ações não possam ser vendidas para produzir lucros. O empregado tornou-se servente contratado. Não é uma escolha financeira razoável para deixar e desistir do lucro, mas também não é necessariamente possível que eles paguem a compra das ações e paguem os impostos. Eles estão presos, sem alavancagem, e nenhuma informação sobre quando as ações podem ser líquidas e poderem ser vendidas. A empresa está feliz porque o funcionário tem o maior incentivo para ficar com a empresa.

Deixe-nos falar sobre como o artigo representa incorretamente alguns dos pontos.

Risco para o empregado. PERMITIR o exercício antecipado não cria risco para o empregado. O único risco é criado quando o empregado realmente decide exercitar-se antecipadamente. Permitir que ele simplesmente crie mais flexibilidade para o empregado. Além disso, o exercício antecipado minimiza o risco para o empregado, permitindo-lhes exercer o estoque ao menor preço possível. Mesmo sem exercícios iniciais, o empregado é livre para exercer a opção à medida que eles se entregam. Nesse ponto, o exercício cria um risco aumentado, sob a forma de imposto após a disseminação.

Imposto após a propagação. Se o imposto após a propagação for ruim, o exercício adiantado é bom. Apenas duas vezes um estoque não tem risco de spread-spread. No início, quando o preço de compra é o mesmo que o valor, como em um exercício antecipado; e no final, durante uma venda no mesmo dia quando o estoque é líquido. Todo o tempo no meio envolve spreads que são potencialmente perigosos para o empregado de uma perspectiva fiscal. Mais importante ainda, essas conseqüências tributárias não afetam a empresa.

& # 8220; Porta traseira & # 8221; companhia pública. Não permitir o exercício adiantado não permite o exercício. Para evitar que o exercício antecipado seja um meio efetivo para evitar que seja forçado a arquivar relatórios financeiros públicos, os funcionários devem escolher não exercer opções à medida que se entregam. A principal razão pela qual eles evitam se exercitar à medida que eles são adquiridos é o risco aumentado ou o risco de taxa de spread. Essas razões os colocam mais e mais longe na servidão contratada, mas não ajudam de forma confiável a empresa a evitar que seja forçada a arquivar relatórios financeiros públicos. Se este é o objetivo da empresa, um meio melhor seria evitar a propriedade do empregado de estoque ou opções. Esta questão só é aplicável às startups, já que as grandes empresas públicas já estão sendo publicadas publicamente.

Problemas de lei de valores mobiliários após venda. Este é um arenque vermelho. Este não é um motivo real que as aquisições não completam, nem mesmo a questão principal em contas legais ou custos no gerenciamento de uma aquisição. Simplesmente não importa.

Aborrecimentos administrativos. Mais uma vez, arenque vermelho. Este não é um fardo ou custo significativo. As startups podem oferecer exercícios iniciais com facilidade. À medida que a contagem dos funcionários cresce, é verdade que a carga administrativa cresce. No entanto, existem riscos muito maiores em uma empresa do que esse problema de clérigo menor. Certificados de estoque? Eles não precisam ser emitidos em empresas privadas. Pode simplesmente ser um livro ou contabilidade eletrônica. Alguns desses pontos parecem relevantes se estivéssemos falando sobre uma grande empresa pública, mas não estávamos apenas falando sobre a prevenção da porta de trás e do # 39; limitações financeiras públicas?

Direitos do acionista. Mais uma vez, arenque falso e vermelho. Todo financiamento de risco não requer alteração do certificado de incorporação. Pelo menos não, se os advogados incorporados fizeram seu trabalho corretamente. Além disso, os estatutos de incorporação não precisam exigir que os accionistas menores façam votação em # 39; para aprovar um evento de financiamento, desde que recebam a maioria dos votos em apoio. Esta é simplesmente uma questão de não financiamento.

A propagação é uma razão para permitir que o exercício adiantado não o abandone. O spread mínimo ocorre quando as opções são originalmente emitidas, o que requer exercícios iniciais para aproveitar. Sem exercícios iniciais, um empregado é forçado a esperar até.

Obrigado por tomar o tempo para comentar.

Risco para o empregado. O ponto aqui é que, quando os preços de exercício se tornam não triviais (ou seja, o custo de um carro novo), o exercício adiantado já não parece uma boa idéia.

Imposto após a propagação. Os empregados muitas vezes não exercem suas ações antes de terem estado na empresa por algum período de tempo (e percebem se o risco de compra das ações está garantido). Nessa situação, pode haver propagação.

& # 8220; Porta traseira & # 8221; companhia pública. Você está certo, os funcionários sempre podem exercer seus compartilhamentos adquiridos. O ponto é onde uma empresa cria uma cultura de exercício adiantado, as coisas ficam nervosas com a Lei "39".

Problemas de direito dos valores mobiliários. Ter que fazer uma audiência de justiça da CA ou um S-4 irá adicionar pelo menos um mês e meio até o encerramento e eu adivinho cerca de US $ 75K em taxas legais / contábeis extra para uma audiência de justiça e significativamente mais por uma S-4.

Aborrecimentos administrativos. Quase todas as empresas privadas com risco de empresas emitem certificados de ações. Eles tendem a se perder, o que é uma dificuldade de lidar.

Direitos do acionista. Você está bem aqui. O certificado de incorporação precisa ser alterado para criar a nova série de ações preferenciais em um financiamento de risco típico. Os acionistas da empresa precisam aprovar uma emenda & # 8212; e mesmo que todos os acionistas não sejam solicitados se seus votos não forem necessários, eles precisam ser avisados ​​da ação (pelo menos pós-fato). Existe sempre uma sensibilidade ao envio de avisos / informações aos acionistas dos empregados.

Aborrecimentos administrativos: O que você quer dizer com & # 8220; ações não realizadas devem ser mantidas pela empresa & # 8221 ;? Os detentores de ações exercidas, mas não levadas, têm mais direitos de voto do que os titulares de opções não exercidas mas adquiridas? As ações exercidas, mas não vencidas, têm os mesmos direitos de voto que as ações adquiridas?

Saiba quando você deve praticar uma opção com antecedência.

Embora a matemática por trás dos modelos de preços de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis ​​usadas para chegar a um & # 8220; valor justo & # 8221; Para uma opção de compra de ações estão o preço do estoque subjacente, a volatilidade, o tempo, os dividendos e as taxas de juros.

Os três primeiros merecem atenção, porque têm o maior efeito sobre os preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de compra de ações. São também essas duas variáveis ​​que são cruciais para entender quando se exercitam as opções com antecedência.

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O modelo Black-Scholes.

O modelo de preço de primeira opção, o modelo Black-Scholes, foi projetado para avaliar opções de estilo europeu, onde o exercício inicial não é permitido. Então Black e Scholes nunca abordaram o problema de quando exercer uma opção antecipada e quanto vale o direito do exercício inicial. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deveria teoricamente tornar uma opção de estilo americano mais valiosa do que uma opção de estilo europeu semelhante, embora, na prática, haja pouca diferença na forma como as troca.

Como as opções de estoque são de estilo americano, e carregam com elas o direito de exercícios iniciais, diferentes modelos foram desenvolvidos para classificá-los com precisão. A maioria dessas versões são refinadas do modelo Black-Scholes, ajustadas para levar em consideração dividendos e a possibilidade de exercícios iniciais. Para apreciar a diferença que isso pode fazer, primeiro você precisa entender quando uma opção deve ser exercida no início.

O papel das taxas de juros na determinação de quando vender antecipadamente.

A resposta curta sobre quando você deve exercer uma opção antecipada é: somente quando seu valor teórico é exatamente a paridade e seu delta é exatamente 100. Isso pode parecer obtuso, mas como passamos pelo efeito que as taxas de juros e os dividendos têm nos preços das opções , Também apresentarei um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, vejamos o efeito que as taxas de juros têm nos preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipada.

Um aumento nas taxas de juros gerará prémios de chamadas e causará que os prémios diminuam. Para entender o porquê, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção para simplesmente possuir o estoque. Uma vez que é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações do estoque, o comprador de chamadas está disposto a pagar mais pela opção quando as taxas são relativamente altas, pois ele pode investir a diferença no capital necessário entre as duas posições.

As taxas de juros estão caindo constantemente nos Estados Unidos, até o ponto em que o objetivo atual do Fed Funds é de 1,0%. Com as taxas de curto prazo disponíveis para indivíduos de cerca de 0,75 a 2,0%, as taxas de juros têm um efeito mínimo nos preços das opções agora. Isso provavelmente mudará no futuro, e todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos, usando um & # 8220; sem risco e # 8221; taxa de juros, como as taxas do Tesouraria dos EUA.

As taxas de juros são o fator crítico na determinação de se exercer uma opção de venda antecipadamente. Uma opção de compra de ações torna-se um candidato de exercícios antecipados sempre que os juros que poderiam ser obtidos com o produto da venda do estoque no preço de exercício são suficientemente amplos. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, uma vez que cada indivíduo tem custos de oportunidade diferentes, mas isso significa que o exercício antecipado para uma opção de estoque pode ser ideal em qualquer momento desde que o interesse ganho se torne suficientemente grande.

Outra consideração: dividendos.

Como os dividendos afetam o exercício inicial é mais fácil de identificar. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções por meio do efeito sobre o preço do estoque subjacente. Como o preço das ações deverá cair pelo valor do dividendo na data do ex-dividendo, os dividendos em dinheiro elevados implicam menores prêmios de chamadas e maiores prémios de colocação.

Embora o preço das ações em si geralmente sofra um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam que os dividendos serão pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em consideração ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar seu provável ganho e perda ao representar uma posição gráfica. Isso também se aplica aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações nesse índice (ajustado pelo peso de cada estoque no índice) devem ser levados em consideração ao calcular o valor justo de uma opção de índice.

Os dividendos são fundamentais para determinar quando é ótimo exercer uma opção de compra de ações antecipadamente, de modo que os compradores e vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem possui o estoque a partir da data do ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro, então os proprietários de opções de compra podem exercer opções no dinheiro antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. Isso significa que o exercício antecipado faz sentido para uma opção de compra somente se o estoque for esperado para pagar um dividendo antes da data de validade.

Tradicionalmente, a opção seria exercida otimamente somente no dia anterior à data do ex-dividendo do estoque. Mas mudanças recentes nas leis tributárias referentes aos dividendos agora significam que pode ser dois dias antes, se a pessoa que exerce os planos de chamadas na realização do estoque por 60 dias para tirar proveito da menor taxa de dividendos.

Diga que você possui uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. O estoque atualmente comercializado em US $ 100, e deverá pagar um dividendo de US $ 2,00 no futuro. A opção de chamada é profunda no dinheiro, e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características do estoque. Existem três opções possíveis sobre o que fazer.

1. Não faça nada (segure a opção).

2. Execute a opção com antecedência.

3. Vender a opção e comprar 100 ações.

Qual dessas escolhas é melhor? Se você segurar a opção, ele manterá sua posição delta. Mas, amanhã, o estoque abrirá o ex-dividendo a 98, depois que o dividendo de US $ 2,00 for deduzido do preço. Uma vez que a opção está em paridade, ela abrirá às 8, o novo preço de paridade, e você perderá dois pontos ($ 200) na posição.

Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 para o estoque, descarte o valor de 10 pontos da opção e efetivamente compra o estoque em US $ 100. Quando a ação é ex-dividendo, você perde $ 2 por ação quando abre dois pontos mais baixos, mas também recebe o dividendo de US $ 2,00 desde que você já possui o estoque.

Uma vez que a perda de US $ 2,00 do preço das ações é compensada pelo dividendo de $ 2,00 recebido, você está melhor exercitando a opção do que segurá-lo. Isso não é por causa de nenhum lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercer a opção cedo apenas para garantir que você se afaste.

E a terceira escolha, vendendo a opção e comprando estoque? Isso parece muito semelhante ao exercício inicial, já que em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. A decisão de fazer depende do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção é negociada na paridade (10), então não haveria diferença entre exercitar a opção cedo ou vender a opção e comprar o estoque.

Mas as opções raramente operam exatamente na paridade. Suponha que sua opção de 90 chamadas esteja negociando por mais de paridade, digamos $ 11,00? Agora, se você vender a opção e comprar as ações, você ainda recebe o dividendo de US $ 2,00, e possui uma ação no valor de US $ 98, mas você acaba com $ 1.00 adicionais que não teria cobrado se você efetuasse a chamada.

Alternativamente, se a opção for negociada abaixo da paridade, diga $ 9,00, você deseja exercer a opção antecipadamente, obtendo efetivamente o estoque por US $ 99,00 e cobrando o dividendo de US $ 2,00.

Portanto, a única vez que faz sentido exercer uma opção de compra antecipada é se a opção estiver negociando em, ou abaixo, a paridade, e a ação será ex-dividendo amanhã.

Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetem o preço das opções, um comerciante de opções deve estar atento aos seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem que eu vi em muitas das ferramentas de análise de opções disponíveis é que eles usam um modelo Black Scholes simples e ignoram taxas de juros e dividendos.

O impacto de não ajustar o exercício inicial pode ser muito grande, uma vez que pode causar uma opção que parece ser subestimada em até 15%. Quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e fabricantes de mercado profissionais, ele não tem nenhum sentido para não usar as ferramentas mais precisas disponíveis.

Jim Graham é o Gerente de Produto da OptionVue & # 8217; desenvolve e aprimora o software de análise de opções OptionVue 5 da empresa para satisfazer as necessidades reais de comerciantes de opções institucionais e individuais. Você pode encontrar informações de troca de opções mais valiosas no OptionVue.

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